以下是按收入计算的全球十大出版公司，其中两家是家族企业。
总收入：17.19亿美元
原产国：美国
成立时间：1888
员工：5,000
通过合并由 James H McGraw 和 John A Hill 领导的两家铁路出版物，McGraw-Hill 在贸易书籍上建立了自己的帝国。到 1950 年，出版商开始转向教育材料，通过包括兰登书屋教育在内的众多收购，它将在接下来的几十年中维持这一轨迹。
作为该领域的全球主要参与者，麦格劳-希尔在教育领域的数字足迹是无可争辩的，2019 年标志着该公司的数字账单首次超过总销售额的 50%。与教育出版巨头 Cengage 的计划中的平等合并预示着未来几年的范围会更广。
总收入：17.42 亿美元
原产国：美国
成立时间：1920
员工：8,900
Scholastic 是世界上最大的儿童图书出版商和分销商。作为校务双周刊，重点培养年轻读者和文学艺术家。学术艺术和写作奖是执行该任务的早期工具，之前的著名获奖者包括斯蒂芬·金、西尔维娅·普拉斯和安迪·沃霍尔。
该公司与 Scholastic Book Club 一起在国际出版界崭露头角。虽然它的第一个偶像是以大红狗 Clifford 的形式出现的，但该公司最大的成功要归功于一位男孩巫师。哈利波特系列已在全球以 80 多种不同语言售出超过 5 亿册。
总收入：19.56 亿美元
原产国：德国
成立时间：1842
员工：13,000
Springer Nature 是一家教育出版巨头。大多数股权是由家族拥有的 Holtzbrinck Publishing Group 控制，由 Springer Science+Business Media、Nature 和 Macmillan Publishing 组成。 Springer 近两个世纪以来推进科学和教育的使命仍然是企业的核心。
Springer Nature 将其兴趣划分为三个平台：研究、教育和专业。出版商的研究部门是其最具影响力的，这要归功于国际上可访问的材料，包括突破性的发现和开创性的文章。 Springer Nature 发展的下一步是开放获取内容——该公司拥有超过 100,000 篇开放获取文章，目前占全球开放获取内容的 25% 以上。
总收入：1.974 美元
原产国：西班牙
成立时间：1949
员工：9,000
Grupo Planeta 是西班牙和拉丁美洲的主要出版商。作为一家家族企业，该公司提供以文化、学习、新闻和视听娱乐为中心的产品。该公司旗下拥有 170 多个品牌，目前与 7,000 多名合作者合作。
除了图书出版，Grupo Planeta 业务的很大一部分来自新闻出版物——目前，它通过西班牙三个主要电视频道中的两个频道发布数字内容。该公司的最新项目涉及一个学习和大学与巴塞罗那、马德里、巴黎和摩洛哥的几个主要机构合作。
总收入：27.35 亿美元
原产国：法国
成立时间：1826
员工：7,682
Hachette Livre 是世界第三大商业图书出版商。作为跨国媒体集团拉加代尔的一部分，Hachette Livre 本身就是一个出版商群。该公司最初生产字母引物的不起眼可能是最初的运作方式，但现在教育只占出版商生产的不到 15%。
相反，小说和非小说类书籍占该公司出版物的 50% 以上。这包括加强公司多元化精神的各种材料，鼓励每个出版商发展和培养自己的身份。
总收入：39.94 亿美元
原产国：荷兰
成立时间：1836
员工：19,000
Wolters Kluwer 的吉祥开端恰逢荷兰的成立。随着国家的建立，教育和信息文献的空白需要填补。这四家创业公司——Wolters、Noordhoff、Samson 和 Kluwer——各自建立了受人尊敬的出版公司。最终，他们在当前品牌下联合起来，避免了对榜单上排名第二的企业 RELX Group 的收购。
Wolters Kluwer 因其高度专业化的产品（其中大部分是数字产品）而在其他出版商中脱颖而出。由于其大部分出版物与医疗行业相关，这种专业化使该公司能够从在线、软件和服务产品中获得信息70%的收入。
总收入：42.4 亿美元
原产国：德国
成立时间：1835
员工：117,220
贝塔斯曼在许多方面都是这份名单上最大的公司，因为它是欧洲最大的媒体企业。它在多个国家雇佣了超过 100,000 名员工，其对劳动力的影响大大超过了其他出版商。
作为一家新教出版社，贝塔斯曼的前 100 年出版深深植根于新教基督教传统。在新的领导下，它依靠传统根基，在国家社会主义时期开始出版有争议的材料，成为德国武装部队的主要书籍供应商。尽管过去不光彩，贝塔斯曼还是涉足商业电视领域，并收购了出版巨头兰登书屋，成为出版业的主要参与者。
总收入：49.41 亿美元
原产国：加拿大
成立时间：1934
员工：25,800
汤森路透是国际媒体领域的主要参与者。作为一家企业集团，其产品包括新闻纸、电视媒体、出版和专业解决方案。汤森路透的出版部门主要关注专业信息：法律、税务、合规、政府和媒体。
汤森路透的许多出版物都是通过专有软件传播的，其产品 Westlaw 是全球法律从业者的主要工具。 Onesource 和 Onesource Global Trade 不仅连接世界贸易商，而且是第一个全自动的全球贸易和管理解决方案。汤森路透已成功利用其高度专业化的产品，通过数字化垄断了多个信息市场。
总收入：56.09 亿美元
原产国：英国/荷兰/美国
成立时间：1993
员工：33,000
与汤森路透 (Thomson Reuters) 一样，RELX Group（前身为 Reed Elsevier）的成功建立在专业解决方案之上。它在科学、技术和医疗、风险和商业以及法律和展览领域开发基于信息的分析和决策工具。
RELX Group 的解决方案是全球性的，为 180 多个国家的客户提供服务，它负责审查、编辑和传播全球 18% 的科学文章。大部分工作是通过世界上最大的平台 ScienceDirect 完成的同行评审的初级科学和医学研究。 RELX Group 的出版物继续成为几个关键领域的基石。
总收入：60.70 亿美元
原产国：英国
成立时间：1844
员工：22,500
作为全球最大的出版商，培生是教育领域的代名词。这家自创的“世界学习公司”在 70 多个国家/地区开展业务，为教育机构向政府提供内容、评估和数字服务。
Pearson 在教育领域各个领域的多元化使公司蓬勃发展。它在将整套产品数字化方面表现非常出色，包括精通课程、教育材料和实时评估工具。 Pearson 凭借其创新的 AI 技术（例如 Aida Calculus）始终处于行业前沿，并打算通过创建完全可定制的学习材料来个性化其 AI 体验。
中泰证券
本报告从公司概况、经营状况、出版与发行业务、教材教辅与一般图书业务四个角度对20家上市的图书公司进行了详细对比。
概况：图书行业国企占据主体地位，业务相似但各具特色。
20家上市公司17家为国企，占据行业主体地位，国资均实现50％以上的绝对控股。
出版行业经历了2010-2011年与2015-2017年两波证券化浪潮。第一波省级出版发行集团集中上市，IPO与借壳并举；第二波则更加多元化，央企民企加速入局。
大部分地方国企拥有出版发行全产业链业务，教材教辅占据重要地位。但不同公司在业务结构、业务范围、新业态拓展等方面各具特色。
经营状况：业务平稳风险小，现金流优良，效率仍有提升空间
从收入与利润增速、利润率水平来看，图书公司虽不具备较高的成长性，但稳定性较强。行业经历一些列调整更加规范化，同时叠加成本压力缓解、税收优惠、图书涨价预期等利好，后续增速有望回暖。
现金流优良，在手现金充裕，财务费用率常年为负。相对而言，出版或策划业务占比较高的公司，财务费用率更高。
商誉减值、债务偿还、质押、减持等风险小。
人均创收创利水平差异大，贸易业务收入占比较高的公司人均创收相对较高；出版与游戏业务占比较高的公司，人均创利相对较高。经营效率仍有提升潜力。
发行是省级公司的支柱业务，出版受纸价回调利好。
近两年出版相对更加景气，大部分公司出版收入呈现加速增长。发行业务增速呈现分化。化。
同一公司出版发行业务毛利率呈现跷跷板效应，我们认为这与出版发行业务作为上下游关系的议价权有关。
地方出版发行公司的主要营收及毛利来源是发行业务，2家央企出版业务占比高。
纸价回调后续有望增厚业绩，但影响程度有限。我们测算平均纸价每波动10％，对出版公司增厚利润占收入比重平均值为1％。
一般图书景气度相对较高，教材教辅省级公司依赖较大。
一般图书业务收入整体增长优于教材教辅业务。我们认为主要由于一般图书在地域性拓展、电商占比、需求增长及涨价方面更具优势。
教材教辅毛利率相对稳定，一般图书毛利率与出版实力相关，出版与策划实力强的公司毛利水平相对更高。
省级出版发行公司对教材教辅依赖度较高，60％的图书公司教材教辅毛利占比超40％。2家央企及民营图书新经典一般图书贡献较高，地方国企仍有提升空间。
教材教辅业务长期靠人口提升，中短期靠渗透率提升。湖南与江苏在渗透率方面领先全行业。
三条线寻找受益标的：（1）在一般图书高景气品类（如少儿图书等）中具备竞争优势，增长潜力较大的上市公司；（2）转型升级效果显著的上市公司；（3）低估值、高股息率的上市公司。
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